Yield BasisはBitcoinのボラティリティを最大30% APRの利回りにどう変えるのか
Yield Basis は流動性プールにおける impermanent loss （IL）の影響を取り除き、BTC保有者がビットコイン価格へのエクスポージャーを維持したまま二桁台の利回りを得られるようにします。改良型AMM、2倍レバレッジ、集中流動性によって、市場のボラティリティがLPの収益源に変わります。
この記事の目的は、Yield Basisのアーキテクチャ、YBのトークノミクス、利用シナリオ、リスクを整理し、このプロトコルが誰に向いているのか、余計な複雑さを増やさずにどう使うべきかを理解することです。単なる紹介ではなく、BTCを預ける前に確認すべき仕組み、前提、弱点を投資判断の材料として読めるようにまとめます。
ILリスクなしでBitcoin利回りを狙う革新
Impermanent loss（IL）はLPの利回りを削ります。価格が大きく動くと、プールの自動リバランスが流動性提供者のポジションを悪化させ、高い手数料があっても損失につながることがあります。
解決策: Yield Basis はこのリスクを取り除き、LPが価格変動のたびに不利な資産配分へ寄せられる構造を避けながら、
従来のAMM（たとえばUniswap）では、BTCペアの利回りは年率
- ~20 % APR 2019-2024年の平均。
- 最大60 % APR 2021年の強気相場ピーク時。
投資家は価格上昇を諦める必要がありません。預けた資産はBTC価格に連動し続け、同時に利回りを生みます。単純なレンディングやステーキングとは違い、収益源は市場の取引活動そのものです。つまり、ビットコインは単なるパッシブ資産ではなくなります。
プロジェクトの成り立ちとチーム
-
2024年末
Yield Basis のコンセプト形成とパイロット準備。 -
2025年1月
評価額$50 mln で $5 mlnのクローズドラウンドを完了。将来発行されるYBの10%を販売。
ラウンドは約2週間で完了し、15倍超の応募超過（申込額は$75 mln超）。 -
2025年9月
スマートコントラクト監査を少なくとも 6件 実施（ローンチ時点で7件目が進行中）。重点は安全性。 -
2025年秋
本格リリース: Yield Basis はKrakenの共同ローンチパッドとLegionプラットフォームによる最初のプロジェクト。 -
2025年10月1-2日
トークンの公開販売: Kraken LaunchpadでのIEOとLegionでのIDO。初期価格 $0.20 （評価額約$200 mln）、その後Krakenに上場。
リリース後、チームは意図的に拡大を制限し（guarded launch）、流動性を段階的に増やしながら安定運用に集中しました。Egorov自身も、アイデアからリリースまでの「驚くほど速いサイクル」を強調しています。
プロトコルのアーキテクチャ: Yield Basisの仕組み
Yield Basis は
ILなしの2倍レバレッジ
たとえば
集中流動性
流動性を現在価格の周辺に集中させることで、資本効率が高まります。回転率は
crvUSDによる補助
レバレッジ利用には借入と手数料が必要です。利息支払いの一部はcrvUSDメカニズムを通じてプロトコルに戻り、リバランス費用を補います。手数料パラメータ（γ）は、費用がLPの利回りを食い潰さないよう設計されています。つまり、単にレバレッジを掛けるのではなく、借入コストと手数料収益のバランスをモデル内で管理します。
利回りの式: APR = 2 × rpool - (rborrow + rIL)
rpool は手数料収益、rborrow は借入コスト、rIL は価格乖離による仮想的な損失です。
Guarded launch: 2025年秋の開始時はTVLとプール数に制限を設けて実施されました。
- 3つのプールで開始:
WBTC 、cbBTC 、tBTC 対crvUSD。 - 合計 TVL 上限は $10 mln （Curve DAOが承認したcrvUSDの与信枠）。
- 段階的な拡大: 上限引き上げ、ETHや他資産の追加。
- L2や互換ネットワークへの将来的な展開。
利回りと戦略: どれくらい稼げるか
Yield Basis は、AMMプールに典型的な損失を取り除きながら、取引手数料を利回りの源泉にします。ユーザーはたとえば
過去シミュレーション:
- 2019-2024年の平均APRは ~20.5%。
- 落ち着いた年は約 9%。
- 2021年の強気相場ピークでは最大 50-60% APR。
- 比較すると、従来AMMのBTC利回りは 年率1-2%にとどまりました。
過去の数値は将来を保証しませんが、このモデルはボラティリティで損をするのではなく、そこから収益を得る設計です。
利回りは変動します 。市場活動に左右され、高いボラティリティと取引量があるほど利益は大きくなり、静かな相場では低下します。
直近数年の指標
2023年から2025年半ばまでの期間では、基礎的なAPRはおよそ 15%と評価され、年間流動性回転率は 23-24x TVLに達しました。
追加インセンティブ（YBトークン配布）は、横ばい相場でも利回りを約10%以上に維持し、上昇局面ではLPの利益が単純なBTC保有を大きく上回る可能性があります。
Yield Basis は「ブラックボックス」のように機能します。1 BTCを預けると、1 BTC + 年率X%を受け取るイメージで、基礎資産は変わりません。ユーザーは自分で借入、swap、リバランスを管理する必要がありません。シンプルさは大きな利点ですが、内部には複雑な技術があるため、技術リスクは残ります。
YBトークノミクス: 発行、ガバナンス、トークン価値
Yield Basis (YB) はプロトコルのユーティリティ兼ガバナンストークンです。総発行量は 1 bn YBに制限されています。ローンチ時の流通量は約 9% （うち2.5%は公開販売）、残りはファンドやベスティングに配分されます。ガバナンスは veToken原則を使い、保有者はYBをロックして
| 📊 カテゴリー | 🔢 割合 | 📌 コメント |
|---|---|---|
| LP報酬 | 30% | Liquidity Incentives |
| チーム | 25% | 長期ベスティング |
| エコシステム基金 | 12.5% | 開発支援 |
| 初期投資家 | 12.1% | $5 mlnラウンド、6か月ロックアップ + 2年 |
| 開発基金 | 7.5% | R&D準備金 |
| Curve DAOライセンス | 7.4% | コードベースへの報酬 |
| 流動性準備金 | 3% | 投票用 |
| 公開販売 | 2.5% | Kraken/Legion Launchpad（YBあたり$0.20） |
利用シナリオ: 誰に、何に向いているか
BTCホルダー
大量の
- 一部のコインを預けて二桁台APRを狙える。
- 価格が上がれば、資産価値はコールドウォレットで保有している場合と同じように増える。
- 価格が下がった場合の下落は保有と近いが、手数料収益で一部補われる。
重要点: BTCは「眠った資産」ではなくなり、保有しながら並行して収益化できます。
機関投資家
大きなBTC準備を持ち、持続的な商品を求めるファンドや企業向け。
- 従来の解決策は年率1%未満で、インフレを補いにくい。
- DeFiは以前から高い利回りを示したが、ILリスクと低い流動性が障壁だった。
- Yield BasisはILを取り除き、深いBTC流動性への道を開く。
- Kraken（Launchpad）との連携、欧州でのMiCA対応。
重要点: プロトコルは機関投資家の要件を意識して設計され、ETH、トークン化コモディティ、株式へ拡張できる可能性があります。
競合とリスク: Yield Basisの優位性
競合と代替手段
直接の類似サービスは Yield Basis には多くありません。ILなしの流動性プールを実用化した最初の例です。
- Uniswap、Balancer、SushiSwapはimpermanent lossの影響を受け、ボラティリティの高いペアでは利回りが低いかマイナスになることがあります。
- Bancorは補助金でILを「保険」しようとしましたが、危機時に維持できませんでした。補助金モデルは脆弱でした。
- 競合と比べると、Yield Basisは人工的な補填ではなく、正しい数学に賭けている点でより持続的です。
- 他の手段との比較: レンディング（年0.5-1%）、ETHステーキング（約4-5%）、Lightningやマイニングプールはリターンが小さい。
主なリスク
モデルは革新的ですが、DeFiリスクを完全に排除することはできません。利回りが高いほど、スマートコントラクト、オラクル、借入市場、流動性管理といった複数の層を同時に確認する必要があります。
- スマートコントラクトの複雑さ: 借入、ステーブルコイン、自動売買が技術リスクを増やします。監査があってもゼロにはなりません。
- モデルの新しさ: 長期データがまだなく、極端なボラティリティやTVL拡大時にアルゴリズムがどう動くかは未確認です。
- 外部依存:
crvUSD とCurve DAOエコシステムの安定性。 - 規制制限: 米国ユーザーは利用できない可能性があります。
モデルの数学、Curveでの経験、慎重な拡大により、
🧾 Yield Basisレビューのまとめ
簡潔に整理: プロトコルの強み、弱点、結論。
Yield Basis は
- 主な強み: 二桁APR、BTCへの100%エクスポージャー、慎重なローンチ、Curveエコシステムとの統合。
- 実用面: BTCは「パッシブ資産」ではなくなり、保有しながら市場活動を収益化できます。
- リスク: モデルの新しさ（長期統計がない）、技術的複雑さ（借入、ステーブルコイン、自動売買）、crvUSD/Curve DAOへの依存、規制上の制約。
Impermanent lossという「税金」の代わりに、投資家はボラティリティを安定的に収益化します。
❓ よくある質問（FAQ）
Yield Basisとは何で、どんな問題を解決しますか？
Yield Basisは具体的にどうやってimpermanent lossをなくしますか？
どの程度の利回りが期待でき、何に左右されますか？
- ~20% 2019-2024年の平均。
- 50-60% APR 市場活動が高い時期。
- ~9% 静かな年。
Yield Basisで損をする可能性はありますか？リスクは？
- 技術面: スマートコントラクトのバグやハッキング。
- 新規性: 長い運用履歴や負荷下での統計がまだありません。
- 外部依存: crvUSDとCurve DAOの安定性。
- 規制: 一部法域（たとえば米国）ではアクセス制限。
Yield Basisはどのブロックチェーンとトークンで動きますか？
WBTC: Ethereum上でトークン化されたBTC。
cbBTC: Coinbaseが発行するWBTCのバージョン。
tBTC: 担保で裏付けられた分散型BTCトークン。