2分で要点: アンロックは価格と流動性に何をするのか
トークン価格を見るとき、多くの人はチャート、ニュース、出来高だけを見ます。しかし若い暗号資産では、まだ市場に出ていない供給が大きな役割を持ちます。ベスティングでロックされていたトークンがアンロックされると、売り圧、ヘッジ、OTC移動、流動性の吸収が同時に起こり、価格が想定より重くなることがあります。
このガイドの目的: cliff、線形ベスティング、段階的アンロック、投資家・チーム・エコシステム配分、CEX/DEX流動性、アンロックカレンダーの読み方を整理し、イベント前後のリスクを判断できるようにすることです。
アンロックは必ず下落を意味するわけではありません。市場が事前に織り込んでいる場合、十分な流動性がある場合、長期保有者が売らない場合、価格への影響は限定的です。ただし、予定表を見ずに買うと、数日後に大きな供給イベントとぶつかることがあります。
unlockは直ちに売却を意味しませんが、売却可能な供給を増やします。評価ではunlock量だけでなく、受取主体、取得価格、流動性、取引所入金、需要eventを同時に見ます。
calendarの日時はUTCと現地時刻を併記し、TGEからの経過月数による表記ミスを避けます。
基本: ベスティング、ロックアップ、アンロック
ベスティングとは、チーム、投資家、アドバイザー、エコシステム基金などに割り当てられたトークンを、一定期間にわたって段階的に利用可能にする仕組みです。すべてを初日に解放すると、早期参加者が大量に売却し、市場が壊れやすくなります。
Lock-up: 一定期間トークンを売却・移転できない状態。
Unlock: ロックされていたトークンが利用可能になるイベント。
Cliff: 最初の一定期間は何も解放されず、特定日にまとまった量が解放される設計。
Linear vesting: 日次、週次、月次などで均等に解放される設計。
Circulating supply: 市場で実際に流通している供給量。FDVだけでなく流通量の変化を見る必要があります。
アンロックの問題は「トークンが増える」こと自体ではなく、そのトークンを受け取る主体が売る可能性、ヘッジする可能性、流動性が吸収できるかどうかです。
- vesting：時間や条件に従い権利を確定する計画。
- lockup：transferできない期間。
- cliff：最初の一括unlockまでの待機期間。
- TGE unlock：token発行時に流通する割合。
- circulating supply：市場で流通可能な供給。
ベスティングモデル: cliff、線形、段階型
⛰️ Cliffベスティング: 休止期間のあとに大きな解放
Cliffでは、最初の数か月または1年はトークンが解放されず、特定日にまとまった割合が市場に出ます。この日は価格に意識されやすく、イベント前から売り圧が織り込まれることがあります。
📏 線形ベスティング: 一定ペースで解放
線形スケジュールでは、日次・週次・月次で少しずつトークンが解放されます。単発ショックは小さくなりますが、長期間にわたって上値が重くなることがあります。
🗓️ 段階型ベスティング: 管理日ごとの解放
段階型では、毎月、四半期、特定マイルストーンごとにまとまった量が解放されます。イベントカレンダーで見やすい一方、各日付の前後で価格が動きやすくなります。
スケジュール形式だけでなく、解放量が平均出来高や流動性に対してどれほど大きいかを見る必要があります。
同じ総配分でも、一括、linear、stepでは市場へ届く速度が異なります。公表chartはcontract上の配布時刻、timezone、claim条件と一致するか確認します。
⛰️ Cliff型vesting
cliff期間中はunlockせず、期日にまとまった量が一度に流通可能になります。日付、時刻、受取主体、circulating supply比、同日の他配分を確認します。
📏 Linear型vesting
一定期間に連続または日次・月次で少しずつunlockします。一回のeventは小さくても、継続的な取引所入金が上値を抑えることがあります。
🪜 Step型vesting
月次・四半期など一定間隔でまとまった量をunlockします。各step単独だけでなく、次の90日間の累積量と市場depthを比較します。
なぜアンロックは価格を押し下げるのか: 4つの圧力
- 直接売却: 投資家、チーム、アドバイザーが一部を売却し、現金化します。
- ヘッジ: 実物を売らなくても、先物やオプションで価格下落に備える動きが出ます。
- 心理的圧力: 市場参加者が「売られるかもしれない」と考え、先回りしてポジションを減らします。
- 流動性吸収: 売り注文が増え、買い板やDEXプールが吸収しきれないと、価格が滑ります。
重要なのは、アンロック量そのものではなく、市場が吸収できる量との比較です。1億ドル相当のアンロックでも、流動性が深く需要が強ければ吸収されます。逆に小さなアンロックでも、出来高が薄い銘柄では大きな影響になります。
- 早期投資家やteamが利益確定できる。
- 市場参加者が事前にhedgeやshortを増やす。
- market makerのinventoryとspreadが変わる。
- 薄い板へ取引所入金が集中しprice impactが拡大する。
誰にトークンが解放されるかが重要な理由
同じアンロックでも、受け取る主体によって売り圧は違います。初期投資家は利益確定しやすく、チームは評判を考えて売却を分散することがあります。エコシステム基金やコミュニティ報酬は、助成金、流動性インセンティブ、マーケティングに使われる場合もあります。
| 受け取り主体 | よくある行動 | 見るべき点 |
|---|---|---|
| 初期投資家 | 一部売却、ヘッジ、OTC移動 | 取得単価、利益率、ロック期間 |
| チーム | 長期保有、段階売却、財務管理 | 透明性、ウォレット移動、過去行動 |
| エコシステム基金 | 助成金、流動性支援、報酬配布 | 配布先、実需、売却圧への変化 |
| コミュニティ報酬 | 受け取り後に即売りされることもある | 参加者の目的、請求率、流動性 |
team、advisor、private investor、treasury、ecosystem rewardでは売却動機が異なります。取得価格が低く、保有が集中し、即時利用目的が少ない配分ほど潜在売り圧力を慎重に見ます。
アンロックと報酬インフレ: 似た効果、違う原因
アンロックは「既に発行されているがロックされていたトークン」が流通可能になるイベントです。一方、報酬インフレはステーキング、マイニング、流動性報酬などで新しい供給が継続的に増える仕組みです。どちらも市場に売り圧を生みますが、原因と読み方が違います。
短期ではアンロック日がイベントになりやすく、長期では報酬インフレがじわじわ価格に影響します。分析では、アンロックカレンダーと発行スケジュールを分けて見ます。
unlockは既発行tokenの移転制限解除、inflationは新規発行です。どちらもcirculating supplyを増やせますが、contract、会計、予測方法が違うため、同じ数字として足しません。
アンロックを素早く評価するテンプレート
- 解放量を確認する。 トークン数、ドル換算、流通供給に対する割合を見ます。
- 受け取り主体を確認する。 投資家、チーム、基金、コミュニティのどれか。
- 出来高と比較する。 アンロック額が平均24h出来高の何日分かを見ます。
- 流動性を確認する。 CEXの板、DEXプール、スプレッド、price impactを見ます。
- 過去の反応を見る。 以前のアンロックで価格と出来高がどう動いたかを確認します。
簡易チェック: Unlock value / average daily volume = 市場が吸収に必要とする日数の目安。
unlock比率 = unlock量 ÷ 現在circulating supply。潜在売却額 = unlock量 × 想定売却率 × 価格。これを日次実質volumeや±2% depthと比べます。名目volumeだけでは自己売買を含む場合があります。
アンロック前後の3つの価格シナリオ
1) 「期待が先に売られた」
イベント前に市場が売り圧を織り込み、アンロック当日は大きく下がらないケースです。悪材料出尽くしで反発することもあります。
2) 「遅れて圧力が出る」
解放されたトークンがすぐ売られず、数日から数週間かけて取引所やOTCに移動し、価格を重くするケースです。
3) 「吸収される」
需要、出来高、マーケットメイク、長期保有意欲が強く、アンロックが大きな下落につながらないケースです。
どのシナリオでも、出来高とウォレット移動をイベント後も追うことが重要です。
- 弱気：大口unlock、低い取得価格、薄いdepth、取引所入金増。
- 中立：市場が織り込み、受取主体が分散、需要が吸収。
- 強気：unlock前後に実需が増え、売却が限定、流動性が深い。
流動性: 同じアンロックでも影響が違う理由
アンロックの影響は、流動性によって大きく変わります。深いCEX板、複数取引所での分散、十分なDEXプール、狭いスプレッドがあれば、供給ショックは吸収されやすくなります。反対に、出来高が一部市場に偏り、板が薄い銘柄では、小さな売りでも価格が大きく動きます。
流動性チェックの考え方は 日本語の流動性チェックリスト でも整理しています。
1,000万ドルのunlockでも日次depthが厚い銘柄と、TVL・板が薄い銘柄では影響が違います。spot、perpetual、DEX poolを分け、同じ注文額で想定impactを比較します。
アンロック予定表の読み方: ステップ別アルゴリズム
- 次のアンロック日と量を確認する。
- 流通供給に対する割合を見る。
- 受け取り主体と取得単価を推定する。
- 平均出来高、板厚、DEX流動性と比較する。
- 前回のアンロックで価格、出来高、ウォレット移動がどう変わったかを見る。
- イベント前後のニュース、上場、インセンティブ終了と重ならないか確認する。
カレンダーの数字だけでなく、周辺イベントも合わせて見ると、価格変動の理由を誤解しにくくなります。
- timezoneと次回日時を確認。
- 量とcirculating supply比を計算。
- allocation別の受取主体を特定。
- 次の30・90日の累積unlockを見る。
- token contract、公式文書、複数trackerを照合。
戦略: アンロック前後に何をするか
🧘 長期ホルダーの場合
長期保有なら、アンロックのたびに売る必要はありません。ただし、供給スケジュールが投資仮説を変えるほど重い場合、ポジションサイズを調整する、買い増しを遅らせる、流動性が改善するまで待つ選択があります。
⚡ アクティブトレーダーの場合
短期では、イベント前の織り込み、イベント後のウォレット移動、出来高急増、板の薄さを見ます。アンロック当日だけでなく、その後数日間の供給圧力を追う方が安全です。
アンロックを理由にショートするだけでは不十分です。市場が既に織り込んでいると、逆にショートカバーが起きることがあります。
event前の方向を決め打ちせず、spreadとfundingを監視します。保有者はexposure上限とhedge cost、traderはevent時刻、invalid level、slippageを先に決めます。
🛡️ 保有者の対応
保有者はunlock前に供給増加をposition sizeへ反映し、売却、継続保有、hedgeの条件を決めます。短期価格を当てるのではなく、累積希薄化と投資thesisが両立するか確認します。
🎯 Traderの対応
traderはevent時刻、funding、open interest、spot入金、板の変化を監視し、entry前にinvalid levelと最大slippageを決めます。噂だけで先回りしません。
オンチェーンシグナル: 解放後のトークンはどこへ動くか
アンロック後は、受け取りウォレットから取引所、マーケットメイカー、OTC関連アドレス、ブリッジ、マルチシグに移動するかを確認します。すべての移動が売却ではありませんが、取引所入金は売却準備の可能性があります。
- チームウォレットからCEXへの入金。
- 投資家ウォレットから複数アドレスへの分散。
- ブリッジ経由で別チェーンへ移動。
- マーケットメイカーらしきアドレスへの送金。
オンチェーンデータは文脈が重要です。移動だけで売却と決めつけず、出来高、板、価格反応と合わせて見ます。
- vesting contractから受取addressへのtransfer。
- 受取後のCEX deposit addressへの移動。
- DEX poolへの入金・売却。
- 同じ主体による複数addressへの分散。
address attributionには誤りがあり得るため、単一transferだけで結論を出しません。
アンロックを追跡し、データを検証する場所
アンロックデータは、プロジェクト公式資料、トークノミクスページ、投資家向け資料、オンチェーンのベスティングコントラクト、アンロックカレンダー系サービスで確認します。1つのサイトだけを信用せず、公式情報とオンチェーンを照合します。
- 公式ドキュメントとブログ。
- トークノミクス表と配分グラフ。
- ベスティングコントラクトとマルチシグ。
- アンロックカレンダー、データプロバイダー、取引所リサーチ。
暗号資産の価格と市場データを見るときは 日本語のコイン一覧 も併用できます。
公式tokenomics、vesting contract、block explorer、unlock tracker、CEX/DEX depthを照合します。tracker間で数字が違う場合は、cliff時刻、rebase、burn、claim済み量の定義を確認します。
✅ Unlock前のmini-checklist
- 日時とtimezoneを公式sourceで確認。
- 量をcirculating supply比へ換算。
- 受取主体と取得価格を確認。
- 30・90日累積量を計算。
- CEX/DEX depthとon-chain移動を確認。
分析を壊す誤解とミス
- FDVだけを見る。 流通供給、今後のアンロック、流動性を無視すると誤解します。
- アンロック=必ず下落と決めつける。 織り込み済みなら反発もあります。
- 出来高を過信する。 見せかけの出来高や一時的なキャンペーンで膨らむことがあります。
- 受け取り主体を見ない。 投資家、チーム、基金では売却行動が違います。
- イベント後を追わない。 実際の売り圧は数日遅れて出ることがあります。
- unlock量だけで必ず下落すると決める。
- FDV比とcirculating supply比を混同する。
- 日次volumeを全て吸収可能な買い需要と考える。
- 市場が事前に織り込む可能性を無視する。
- 一つのcalendarだけを信頼する。
ベスティングとアンロックのFAQ
アンロック日は必ず売り場ですか?
Cliffがあるトークンは危険ですか?
線形ベスティングなら安全ですか?
アンロック情報はどこで確認しますか?
小型銘柄では何を最優先で見ますか?
unlock当日に必ず価格は下がりますか？
いいえ。事前に織り込まれ、受取主体が売らず、需要が吸収すれば下落しない場合があります。確率scenarioとして扱います。
取得価格：private roundの取得価格が現在価格より大幅に低い場合、受取主体は下落しても利益を確定できます。ただしlock契約や投資方針も確認します。
累積効果：一回が小さくても毎月のunlockとstaking rewardが重なると、年間circulating supplyは大きく増えます。30日、90日、1年で集計します。
市場の先回り：perpetual funding、open interest、borrow rateがevent前に変化する場合があります。crowded shortは反対方向のsqueezeも生みます。
データ差：trackerはvesting開始日、claim時点、burn、treasury transferを別の定義で扱う場合があります。contractと公式allocationへ戻ります。
流動性のstress：日次volumeの一部しか実際の買いdepthではありません。想定売却額を±1〜2% depthと比較し、複数marketの重複を除きます。
on-chain確認：vesting contractから出た後、受取addressがCEXへ送るまで売却とは断定しません。market makerやcustodianへの移動もあります。
position管理：eventで許容できるgapとslippageから数量を決め、日付が変更された場合の条件も用意します。
unlock calendarが変更されたらどうしますか？
まとめ: 買っているのはトークンだけでなく供給スケジュールでもある
トークンを買うときは、現在の価格だけでなく、将来市場に出てくる供給も買っています。ベスティングとアンロックを見れば、誰が、いつ、どれだけのトークンを受け取り、市場がそれを吸収できるかを考えられます。
tokenを買うことは、現在の供給だけでなく将来の供給scheduleも引き受けることです。次回一回ではなく、今後90日と1年の累積unlockをposition sizeへ反映します。
unlock分析は一度作って終わりではありません。価格、circulating supply、vesting変更、受取address、market depthが変わるたびにscenarioを更新します。
強い需要eventがあっても、同時期のteam、investor、rewardの累積供給が大きければ吸収力を再計算します。marketing発表を実需と同一視しません。
最終判断では、売却確率を一つに固定せず、10%、30%、60%が市場へ出る三つのcaseでimpactとposition損失を試算します。
日付が過ぎた後も、実際にclaimされた量と未claim残高を確認します。schedule上のunlockと市場へ移動した供給には時間差があるためです。