表記について：日次出来高（「24h volume」）とは、24時間に約定した取引量の合計です。価格近辺のdepthとは、現在価格から1〜2%の範囲にある板上の指値注文量です。
Spreadは最良買い気配と最良売り気配の差です。Slippageは、想定価格と、指定サイズのmarket order（成行注文）が実際に約定した平均価格との差です。
なぜ日次出来高は誤解を招くのか。相対取引、rebateプログラム（手数料の一部還元）、ポイントキャンペーンは、価格近辺のdepthを増やさず、出口を安くもしないまま、日次出来高だけを増やせます。
用語：wash trading、偽出来高、ポイント、流動性の「蜃気楼」
Wash Trading（ウォッシュトレーディング）とは、同一参加者または関連アカウント同士の相対取引で、Net Position（純ポジション）を変えない取引です。各取引が出来高として数えられるため、日次出来高は増えます。
Fake Volume（偽出来高）とは、独立した相手方を伴わない出来高です。相対取引の連続、または「出来高に対する報酬」というインセンティブによって作られます。
- Reported Volume（表示出来高）は、取引所画面またはAPIに表示される出来高の数値です。
- Real Volume（市場の裏づけがある出来高）は、価格近辺の安定した板の厚みを伴い、取引所間アービトラージによって確認される出来高です。
- Liquidity Mirage（流動性の蜃気楼）は、表示出来高は高いのに、価格近辺の板が薄いため、中規模のmarket orderで大きなimpactが出る市場です。
Impact（価格impact）とは、market orderが板の各価格レベルを「食う」ことで、平均約定価格が悪化することです。
Points（ポイント）とは、取引、手数料、またはプロトコル内の行動に対して付与される点数です。「出来高が多いほど付与も多い」という式は、最小限の純ポジションで「往復」取引を連続させます。
ポイントファーミングの仕組み：「報酬は出来高に比例する」という式は、市場ポジションの保有ではなく、相対取引のサイクルを有利にします。キャンペーン終了後には、出来高を維持するインセンティブが消えます。
Order Book（注文板、板）とは、約定に使える価格近辺の指値注文の一覧です。取引にとっての流動性は、価格近辺のdepth、spread、指定サイズのmarket orderで発生するslippageによって説明されます。
「暗号資産市場が株式市場とは違う下がり方をする理由」では、板の価格レベルがインパルス局面での価格停止とどう関係するかを示しています。
このセクションの用語集は、ひとつの確認のために必要です。表示出来高が高くても、価格近辺の板がmarket orderを受け止められなければ、安い出口とは言えません。
日次出来高は、流動性がなくても増えることがあります。出口価格を決めるのは、板の厚みとmarket orderのslippageです。
なぜ「大きな出来高」は流動性を意味しないことが多いのか
薄い板はimpactとして現れます。表示出来高が高くても、価格近辺のdepthが安定した市場より、固定サイズのmarket orderが平均価格を大きく悪化させます。
表示出来高が相対取引や手数料インセンティブで作られている場合、それは流動性の代理指標ではなくなります。このような取引では約定テープは活発ですが、独立した参加者の数は増えていません。
取引に必要な流動性は、ポジションを閉じる時に現れます。価格近辺の注文量が足りなければ、market orderはspreadを広げ、板のより遠い価格レベルまで進みます。
例：あるペアでは日次出来高が高く見えます。しかし中規模のmarket orderが板の複数レベルを「食い」、続く注文ごとに平均約定価格を悪化させます。
Rebateキャンペーンやポイントキャンペーンは、「出来高が多いほど付与も多い」というルールで出来高を増やします。そのため、インセンティブプログラムの終了後に出来高が急低下することがあります。
流動性は約定コストで定義されます。価格近辺の注文量、spreadの幅、指定サイズのmarket orderでのslippageが、エントリーと出口にいくらかかるかを示します。
出来高 ≠ 資金：なぜ出来高は資本流入と同じではないのか
Trading Volumeは取引の合計を示すもので、新しい資本の流入を示すものではありません。ひとつの入金でも、相対サイクルを通じて大きな出来高を作れますが、独立した需要は増えません。
- Turnover（出来高）は、「買った、売った」という反復サイクルを含む取引の合計です。
- Net Flow（純流入）は、参加者の純ポジションの変化であり、需要と供給のバランスを動かします。
- Execution Quality（約定品質）は、固定サイズの注文に対するspreadとslippageです。
- Market Depth（市場の厚み）は、価格がそのレベルに近づいても利用可能な、価格近辺の注文量です。
例：$200 000の資金が狭いレンジで「買った、売った」というサイクルを何十回も行います。出来高は増えますが、価格近辺の注文の厚みも、独立した買い手の数も増えません。
仕組みの切り分け：回転売買は、価格近辺のdepthを増やさず、spreadを持続的に狭めることもなく、出来高だけを増やします。資本流入は多くの場合、価格近辺のdepth増加と、同等サイズの注文におけるslippage低下を伴います。
出来高と価格近辺のdepthを照合すると、「活動」のうちどれだけが価格近辺での約定に変わっているかが分かります。
「装飾」はどう作られるか：出来高とdepthを膨らませる手口
出来高の水増しは、関連アカウントが同じ数量を近い価格で互いに交互に買い、売る相対取引の連続によって作られます。「描かれた」depthは、価格が近づくと取り消される指値注文によって作られるため、表示された板は約定に変わりません。
解釈上の限界：出来高の急増は、上場、ニュース、アービトラージでも自然に起こります。水増しは、反復するプリント、最良気配付近での高いキャンセル比率、小さなmarket orderに対する高いimpactの組み合わせで確認されます。
Wash Trading：「二つの手」とゼロの経済性
関連アカウントが相対取引を行います。取引シリーズの結果としてNet Positionが同じままでも、出来高は増えます。
- Net Flowが増えないまま出来高が増えます。
- Spreadは出来高に比例して狭まりません。
- Market orderは板の遠い価格レベルまで進みます。
- プリントはサイズとタイミングで反復します。
「高い出来高 + 高いimpact」という組み合わせは、指定サイズのmarket orderを約定させるための価格近辺の注文が不足していることを意味します。
Point Farming：付与式から派生する出来高
ポイントは出来高または手数料に対して付与されます。取引サイクルの目的は、市場ポジションを持つことではなく、付与を得ることです。
- 反復サイクルによって出来高が増えます。
- 価格近辺のdepthは出来高に比例して増えません。
- キャンペーン終了後、出来高は市場活動より速く低下します。
ポイントキャンペーンの出来高は、独立した買い手と売り手の数ではなく、取引サイクルの合計を測っています。
Fake Depth：装飾としての板の密度
Spoofingとlayeringは、価格近辺にdepthがあるように見せるため、大きな指値注文を置いたあと取り消す行為です。
- 大きな「壁」は、価格が近づくと消えます。
- 最良気配付近では、約定比率よりキャンセル比率が高くなります。
- 中規模のmarket orderでslippageが跳ね上がります。
装飾的なdepthは、その価格レベルに触れた瞬間に現れます。注文が取り消され、次に使える価格レベルはより悪くなります。
デリバティブ：出来高は高く、板は薄い
先物の出来高は、過剰取引やスキャルピングで増えることがあります。薄い板では、レバレッジがヒゲを大きくし、清算カスケードを加速させます。
- 板の空白は、小さな取引量でも極端なプリントを生みます。
- レバレッジはストップと清算の発動を速めます。
- 出来高の増加は、出口のslippage低下を保証しません。
「薄い板 + レバレッジ」という組み合わせは、取引出来高が高くてもヒゲの振幅を大きくします。
Impactの考え方と計算価格は、Lighter DEXのレビューで解説しています。
「流動性の蜃気楼」の確認は、指定サイズのmarket orderで発生するslippageと、価格近辺の注文量を比較する作業に集約されます。
Market makingとwash trading：境界線はどこにあるか
Market Making（マーケットメイキング）は、両側に指値気配を出して狭いspreadを保ち、価格近辺の注文の厚みを支える行為です。Wash Trading（ウォッシュトレーディング）は、関連アカウント同士の相対取引で、約定品質を改善せずに出来高を膨らませる行為です。
| 特徴 | Market Making | Wash trading |
|---|---|---|
| 目的 | 気配を支え、spreadを狭める | 出来高とテープ上の活動を増やす |
| 相手方 | 独立した参加者 | 関連アカウントまたは関連アドレス |
| 負荷に対する板の反応 | 価格レベルに触れても注文が利用可能なまま残る | 価格が近づくと注文が取り消される |
| プリントのパターン | サイズとタイミングが不規則 | 反復シリーズと「買った、売った」の対称性 |
マーケットメイキングは、同じmarket orderサイズに対するspread低下とslippage減少として現れます。水増しは、出口コストが変わらないまま出来高が増える形で現れます。
- 出来高は増えますが、spreadは広いままです。
- 同じプリントが「買った、売った」の対称性を持つシリーズで流れます。
- 板の最良レベルは、触れた瞬間に消えます。
例：両側に気配はありますが、中規模のmarket orderは板の複数レベルまで進み、テストを繰り返すと高いslippageを出します。
境界線は約定テストで決まります。同じmarket orderサイズでも、安定した気配のある市場では低いslippageになり、装飾的な注文の市場では高いslippageになります。
「流動性のショーウィンドウ」はどこで作られやすいか
装飾的な出来高は、新しいペア、薄い市場、ポイントキャンペーンでより多く見られます。そこでは高い出来高が、上場一覧やアグリゲーター上の見せ場として使われます。
TVL（Total Value Locked）は、DEXプールに投入された資産の価値です。TVLが低いと、大きなslippageなしに約定できる取引サイズが制限されます。
出来高水増しが起きやすい領域：
- 流動性の低いペア。ひとりの参加者が相対取引で出来高の大きな部分を作れる市場。
- TVLの小さいDEXプール。中規模のスワップでも高いslippageが出る市場。
- 手数料還元が取引サイクルを促すrebateプログラム付きのプラットフォーム。
- 付与が出来高または手数料に依存するポイントキャンペーンやairdropキャンペーン。
価格近辺のdepthが増えるのは、価格レベルに触れても指値注文が板に残る場合だけです。相対取引や、触れた瞬間に取り消される注文は、約定可能なdepthを増やさずに出来高だけを増やします。
薄い板で表示出来高だけが高い場合、約定テープが活発に見えても出口は高くつきます。
ショーウィンドウが疑われる市場の診断は、板、spread、同等サイズのmarket orderでのslippageを基準に行います。
診断：10分で流動性と装飾を見分ける方法
診断では4つの情報源を使います。板、約定テープ、価格チャート、固定サイズのmarket orderです。目的は、表示出来高と約定コストを結びつけて見ることです。
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出来高と価格挙動の照合
- 狭いレンジ内の相対取引は、価格を動かさずに出来高を増やします。
- 価格が平坦なままの高い出来高は、Net Flowを裏づけません。
- 小さなプリントで急なローソク足が出る場合、板に空白があることを示します。
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板とspreadの分析
- 価格近辺のdepthは、価格の近くで約定に使える注文量を評価します。
- 高い出来高にもかかわらずspreadが広い場合、価格近辺の気配が弱いことを意味します。
- 最良レベルでキャンセル比率が高いと、注文の約定可能性は下がります。
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約定テープの分析
- プリントサイズの反復と均一なタイミングは、自動化された取引シリーズを示します。
- 「買った、売った」の対称的シリーズは、相対サイクルと整合します。
- 同じ「束」にプリントを分割すると、均一な需要があるように見えます。
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Market orderによる約定テスト
- 指定サイズのmarket orderは、即時出口のコストとしてslippageを固定します。
- 板の遠いレベルへ進むほどimpactが増え、平均価格は悪化します。
- 触れた瞬間に最良レベルが消える場合、その「depth」は約定不能であることを示します。
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出来高インセンティブの確認
- 出来高に報酬を払うポイントキャンペーンは、相対サイクルを増やします。
- Rebateプログラムは手数料コストを下げ、過剰取引を促します。
- インセンティブ終了は、安定した価格のまま出来高低下と重なることがよくあります。
DEXプールにおけるrug pullの兆候：LPトークンは流動性提供者の持分トークンであり、プールから資産を引き出す権利を表します。
- ひとつのアドレスがLPトークンの大半を持ち、1回のトランザクションでliquidityを引き出せる。
- Volume/TVLが高く、小さなスワップでも出口のslippageがすでに高い。
- 出来高を反復アドレスが作っており、それらのアドレスが止まると活動が落ちる。
- 薄いプールのため、小さなスワップ量でも価格が急に動く。
- ポイントキャンペーン終了と、出来高およびTVLの低下が重なる。
DeFi流動性への攻撃シナリオは、「DeFiセキュリティ：脅威マップ、事例、防御」にまとめています。
表示出来高が高いのに、指定サイズのmarket orderで高いslippageが出る場合、出来高の見せ場と価格近辺の約定可能なdepthが食い違っています。
偽出来高はトレードシグナルとインジケーターをどう壊すか
OBV（On-Balance Volume、売買出来高の累積）とVWAP（Volume Weighted Average Price、出来高加重平均価格）は、取引出来高を計算の基礎に使います。関連アカウントが互いに同時に買い、売る相対取引では、資本流入なしに出来高が増え、インジケーターは需要には存在しない動きを記録します。
- 偽のブレイクアウト：出来高は高いのに、価格近辺の板がmarket orderを受け止められないため、レベルが維持されません。
- Net FlowなきOBV：出来高は増えますが、参加者の純ポジションはほとんど変わりません。
- VWAPの歪み：水増しされたプリントの連続が出来高加重平均価格をずらし、その後、価格は実際の気配ゾーンへ戻ります。
- 偽のクラスター：同じサイズのプリントが、独立した資本のない「大口」の形を作ります。
- フィルターの故障：「出来高増加でエントリー」というルールが、高いslippageによって出口が高いペアを選んでしまいます。
解釈上の限界：価格近辺の板が薄いままで、spreadも広い場合、表示出来高の増加は需要を証明しません。
シナリオ：価格が過去最高の出来高でレベルを突破します。しかし次のmarket orderは、価格近辺の注文不足により、ポジションに不利な高いimpactを出します。
出来高ベースのインジケーターは、板、spread、slippageを通じて約定コストを確認した後にだけ検討します。
品質指標：「日次出来高」の代わりに何を見るべきか
取引に重要なのは約定指標です。これは指定サイズの注文でエントリーと出口の価格を固定して見るもので、出来高というひとつの数字には還元できません。
| 指標 | 測るもの | ショーウィンドウの兆候 |
|---|---|---|
| Spread（スプレッド） | 最良買い気配と最良売り気配の差 | 高い出来高にもかかわらずspreadが広い |
| 価格近辺のdepth | 価格の近くにある注文量（たとえば価格から1〜2%の範囲） | 高い出来高にもかかわらずdepthが小さい |
| Impact / Slippage | 固定サイズの注文で平均価格がどれだけ悪化するか | 小さな注文でもslippageが高い |
| Trade size distribution | プリントサイズの分布 | 同じプリントがシリーズで並ぶ |
| Order-to-trade ratio | 注文と約定の比率 | キャンセルが多く、約定が少ない |
| DEX: Volume / TVL | 出来高とプール流動性の比率 | 高いVolume/TVLと高いslippageが同時に出る |
解釈のルール：高い出来高が意味を持つのは、価格近辺のdepthが十分で、同等サイズの注文に対するslippageが低い場合だけです。
先物では、OIとの追加の組み合わせが役立ちます。Open Interest（OI）は未決済ポジションの合計です。OIがほとんど変わらないのに出来高が高い場合、義務の増加を伴わない過剰取引と整合します。
出来高とfunding rate、未決済建玉の関係は、funding rateと未決済建玉の記事で解説しています。
Spread、価格近辺のdepth、slippageの組み合わせは、指定数量で入って出るにはいくらかかるのか、という取引上の実用的な問いに答えます。
なぜ装飾的な流動性はデリバティブでより危険なのか
Perpetual Futures（perpetual swaps、無期限先物）は、レバレッジを通じて薄い板の影響を増幅します。価格近辺の注文不足がヒゲを作り、ヒゲがストップを作動させ、ストップが動きを加速し、清算を引き起こします。
- Liquidation Cascade（清算カスケード）：価格変動が証拠金を削り、強制決済を生みます。
- Wick Risk（ヒゲのリスク）：板の空白は、小さな取引量でも極端なプリントを出します。
- Mark / Index Sensitivity：計算価格はティックを平滑化しますが、価格近辺の板に注文を追加するわけではありません。
- Funding Distortion：高い過剰取引は、OIの動きが弱いままfundingを変化させます。
解釈上の限界：先物の出来高は薄い板を補いません。価格近辺のdepthが弱く、指定サイズのmarket orderでslippageが高いままなら、リスクは増幅されます。
「薄い板 + レバレッジ」という組み合わせは、小さなインパルスを一連の清算に変えます。クローズのmarket orderが板を進み、impactを強めるためです。
「安全な注文サイズ」とは、平均価格を目立って悪化させずに約定するmarket orderの数量です。この値をプラットフォーム間で比較すると、約定品質の違いが分かります。
デリバティブの高い出来高は、価格近辺の板が薄いままであれば、ヒゲと清算カスケードのリスクを下げません。
事例：偽出来高は現実にどう見えるか
出来高水増しの事例には共通する特徴があります。出来高は約定品質の改善より速く増え、そのズレは同等サイズのmarket orderに対するspreadとslippageで見えます。
Coinbit：価格近辺の板が弱いのに出来高が高い
Coinbitの事例は、表示出来高と約定の食い違いとして説明されます。価格近辺の注文不足により、market orderは平均価格をすばやく悪化させます。
- 出来高が「流動性」の根拠として使われます。
- Market orderはspreadを広げ、高いslippageを出します。
- 反復するプリントは取引サイクルと整合します。
- 約定可能な価格近辺のdepthが、出来高の見せ場と一致しません。
「高い出来高 + 高いslippage」という組み合わせは、指定サイズの注文に対する取引上の流動性がないことを意味します。
Gotbit：出口コストを下げずに指標だけが伸びる
Gotbitの事例は、取引条件の改善を伴わない出来高の増加を説明します。食い違いのシグナルは、spreadが持続的に狭まらないことと、価格近辺の注文depthが弱いことです。
- 出来高は価格近辺のdepthより速く増えます。
- Spreadは出来高に比例して狭まりません。
- 約定テープは反復シリーズと同じサイズを示します。
- Market orderが入ると価格近辺の注文が消えます。
Slippageを下げない出来高増加は、出来高が約定可能な流動性の兆候ではなく、報告用の指標として使われていることを意味します。
DEXボット：反復アドレスが出来高を作る
小さなDEXプールでは、同じアドレス群が相対的なスワップを行うことがあります。出来高は増えますが、TVLと約定品質は比例して改善しません。
- プール内のスワップサイクルによりVolume/TVLが高くなります。
- スワップ履歴では反復アドレスが支配的です。
- 出口のslippageは中規模サイズでもすでに高いままです。
- 活動インセンティブが下がると出来高も落ちます。
TVL増加もslippage低下も伴わないオンチェーン出来高は、取引に使えるプール流動性を意味しません。
ポイントとwashパターン：付与を掘る手段としての出来高
出来高に対する付与式は、最小限の純ポジションで取引サイクルを生みます。そのため、出来高の増加は独立した需要の増加を伴いません。
- 同じプリントがシリーズで反復します。
- 価格近辺のdepthが持続的に増えないまま出来高が増えます。
- 付与キャンペーン終了後に出来高が低下します。
- 出口のslippageは高いままです。
ポイントキャンペーンでは、出来高はサイクルの合計を反映し、取引にとっての市場品質はspreadとslippageが反映します。
事例の確認は、ひとつの比較に集約されます。固定サイズのmarket orderに対するslippageを、価格近辺の注文depthと約定テープの構造に照らします。
選び方の実務：どこでは出来高が正直で、どこでは装飾になりやすいか
大手CEXの主要ペア：depthが市場に支えられやすい場所
大手CEXの主要ペアでは、価格近辺のdepthは独立した注文と取引所間アービトラージに支えられやすいです。それでも品質は、出来高の見せ場ではなく約定で確認します。
- 価格近辺の板が薄ければ、高い出来高でも高いslippageが出ます。
- アービトラージはプラットフォーム間の価格乖離を縮めます。
- 他市場で活動がない単一取引所の出来高は、信頼性を弱めます。
- ショーウィンドウのシグナルは、広いspreadと高いキャンセル比率を伴う高い出来高です。
大手CEXでも、表示出来高は同等サイズのmarket orderに対するspreadとslippageを通じて解釈します。
取引所間アービトラージの仕組みは、取引所間アービトラージの記事で解説しています。
DEXプールとポイントシーズン：出来高がサイクルで膨らみやすい場所
小さなDEXプールは、相対スワップで回しやすいです。ポイントやairdropのインセンティブは、TVLの比例的増加も約定改善もないまま出来高を足します。
- 高いVolume/TVLは、プール内のスワップサイクルと整合します。
- スワップ内の反復アドレスは、参加者の範囲が狭いことを示します。
- インセンティブ終了後、出来高とTVLは低下することがあります。
- 薄いプールではslippageにより出口が高くなります。
DEXプールで重要なのは、アグリゲーター上の日次出来高ではなく、TVLとスワップの約定コストです。
解釈の境界：slippage低下を伴わない高いVolume/TVLは、出来高の回転売買と整合します。出来高が増えても出口コストが改善しないためです。
市場間の違いは出口価格に現れます。同じ出来高の見せ場でも、同じ注文サイズに対して異なるslippageが出ます。
プラットフォームとプロトコルはwash tradingと水増しをどう抑えるか
水増しされた出来高は、流動性について誤ったシグナルを作ります。出来高の見せ場は高く見えますが、出口コストを決めるのは、価格近辺のdepth、spread、指定サイズのmarket orderでのslippageです。
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自己取引と関連主体の除外
- Self-trade preventionは、関連アカウントや関連アドレス間の取引をブロックします。
- 行動上およびネットワーク上のつながりは、同期したサイクルを持つアカウント群を検出します。
- 関連主体からの出来高は、計算から除外されるか重みを下げられます。
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取引構造とリズムの監視
- Trade surveillanceは、反復シリーズ、同じサイズ、「買った、売った」の対称性を探します。
- 時間とサイズに関する異常パターンはリスクフラグに入ります。
- 相対取引のシリーズは疑わしいものとしてマークされます。
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インセンティブ付き出来高の制限
- 相対取引と反復サイクルに対する付与は減額されます。
- 取引頻度の制限は、付与目的の過剰取引の価値を下げます。
- 報酬は出来高ではなく、気配と約定の指標へ移されます。
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市場の広がりの考慮
- 指標は、ユニーク参加者数と相手方の分布を考慮します。
- 狭いアカウント群が作った出来高は、低い重みになります。
- 参加者分布を伴わない出来高は、流動性の兆候として使われません。
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Rebateサイクルの動機を下げる
- 相対サイクルを補助しないように、rebateの仕組みは制限されます。
- 手数料補助は、出来高に依存しない条件へ移されます。
- 手数料還元が過剰取引サイクルを採算化しなくなります。
代替的な付与の原則：付与は出来高の合計ではなく、気配が存在した時間と約定した指値注文の比率に結びつけられます。
不正対策フィルターは約定測定の代わりにはなりません。出口コストは、指定サイズのmarket orderで発生するslippageによって固定されます。
偽出来高とwash tradingに関するFAQ
偽出来高は常に詐欺と関係していますか。
多くの場合はそうです。偽出来高は相対取引によって意図的に作られ、実際の需要を反映しません。ただし、高い出来高そのものが常に水増しを意味するわけではありません。上場、ニュース、アービトラージでも出来高は増えますが、その場合は反復プリント、大量の注文キャンセル、同等サイズのmarket orderでの高いslippageが伴うとは限りません。
なぜポイントキャンペーンは流動性の幻想を強めるのですか。
出来高に対する付与式が「往復」の取引サイクルを有利にするためです。その結果、価格近辺の約定可能なdepthも出口の安さも増えないまま、表示出来高だけが増えます。
取引に必要な流動性の最小条件は何ですか。
最小条件は、十分な価格近辺の注文depth、狭いspread、指定サイズのmarket orderに対する低いslippageの組み合わせです。
価格が動くとdepthが消えるのはなぜですか。
Spoofingとlayeringは、大きな指値注文を作り、価格が近づくとそれを取り消します。そのため、表示されたdepthは、価格レベルに触れた瞬間の約定にはなりません。
偽出来高という観点でDEXはCEXより安全ですか。
必ずしもそうではありません。DEXはオンチェーンのスワップ履歴を提供するため検証はしやすくなります。しかし低TVLのプールでは、同じアドレス間の取引サイクルが、実際の流動性なしに高い出来高を作れます。このような回転売買の兆候は、高いVolume/TVLと出口での高いslippageです。
活動がひとつのプラットフォームだけにある場合、何を意味しますか。
他市場との価格的なつながりがない単一プラットフォームの活動は、アービトラージによる支えを弱めます。そのため、同じmarket orderサイズでも、相対需要の不足により大きなslippageが出ることがあります。
CEXとDEXのモデル比較は、「DEX vs CEX：どちらを選ぶべきか」で解説しています。
この記事は、どのペアについても同じ指標の組み合わせを使います。価格近辺のdepth、spread、同等サイズのmarket orderに対するslippageです。
偽出来高とwash trading：約定指標から見た結論
表示出来高が役に立つのは、価格近辺の注文depth、狭いspread、指定サイズのmarket orderに対する低いslippageと一緒に見る場合だけです。
装飾的な出来高は、相対サイクル、rebateプログラム、ボット、出来高に報酬を払うポイントキャンペーンによって発生します。これらの状態では、出口が安くならないまま出来高が増えます。
- 相対サイクルはNet Flowを変えずに出来高を増やします。
- Rebateは手数料コストを下げ、過剰取引を経済的に正当化します。
- シリーズで反復するプリントは、自動化されたサイクルと整合します。
- 出来高に対する付与式は、独立した需要なしにvolumeを支えます。
価格近辺の板が指定サイズのmarket orderを受け止め、低いslippageを出す場合、その市場はその取引に対して流動的です。出来高は高いのに出口コストが高いままなら、その市場は「ショーウィンドウ」です。
- 薄い板での高い出来高は、高い出口コストを意味します。
- 広いspreadは、価格近辺の気配が弱いことを意味します。
- 触れた瞬間の注文キャンセルは、出口時点で約定不能な「depth」を意味します。
流動性は約定で測ります。指定サイズのmarket orderに対するslippageが出口コストを固定し、約定可能な価格近辺のdepthを伴わない出来高はそのコストを下げません。